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光峰科技:激光显示龙头,受益于影院、家用等高成长市场

1.光峰科技:激光显示行业龙头公司

    公司的主营业务为激光显示产品,主营产品有立足于ALPD?荧光激光显示技术的激光光学引擎和激光投影整机。2018年公司营收13.86亿元,归母净利润1.77亿元,公司的主要客户包括小米、BARCO、东方教育、中影器材、河南中富康数显等行业内知名厂商,公司产品领域主要包括激光显示核心器件在电影、电视、教育和工程等行业的应用。

    2. 激光显示行业:行业高成长,影院和家用市场是未来重要驱动力

    根据国家电影局数据,2018年全国银幕为60,079块,预计到2020年,全银幕总数将达到8万块;根据奥维云网(AVC)数据,2018年中国激光电视和激光工程投影机出货量分别为16.4万台和4.2万台,同比增长130.99%和23.53%,预计2021年市场销量将分别达73.5万台和8.1万台,三年复合增长率可达64.87%和24.47%。

    3.公司激光显示产品技术、市占率领先

    光峰科技在国内激光显示多个细分市场具有领先优势,主要对手是巴可、IMAX、海信电器、NEC和鸿合科技。激光电影放映机光源已部署14018套,市场占有率约60%;激光电视光机2018年市场占有率超30%,处于行业领导地位;激光商教投影机光机2018年出货50335台,市场占有率为28%,位列全国第二。

    4.IPO募投10亿元新产能,驱动未来业绩增长

    本次预计发行不超过6800万股,募集资金约10亿元,投资于新一代激光显示产品研发及产业项目、总部研发中心项目、信息化系统升级建设项目和补充流动资金,为公司创造新的利润增长点。

    5. 盈利预测和投资建议

    根据我们对激光显示行业和光峰科技公司的分析,我们预测公司19-21年营收分别为18.4/24.3/30.5亿元,归母净利润分别为2.55/3.89/4.97亿元,公司EPS分别为0.56/0.86/1.10元/股。可比公司选取A股显示器件和显示方案领先公司视源股份,根据Wind一致预期,视源股份2019年预测PE为35.5x,考虑到科创板IPO新股发行折价,我们认为光峰科技的估值为2019年PE x 30-32,对应市值76.5-81.6亿元,对应建议询价区间为16.8-17.9元。

    风险提示:激光显示产品需求不及预期;研发进度不及预期;技术路线市场竞争加剧。

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